光大證券股份有限公司殷中樞,郝騫,黃帥斌近期對科士達進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：三年布局，勇立歐洲戶儲潮頭》，本報告對科士達給出增持評級，當前股價為47.2元。
科士達(002518)
數(shù)據(jù)中心+新能源，雙輪驅(qū)動。科士達 1993 年成立于寧德市霞浦縣，2001 年遷入深圳，主要業(yè)務包括數(shù)據(jù)中心業(yè)務、光伏逆變器及儲能、充電樁。2019 年，公司與寧德時代成立合資公司寧德時代科士達科技有限公司（簡稱“時代科士達”），進軍戶用儲能行業(yè)，目前已實現(xiàn)批量出貨。2021 年公司營收 28.1 億元，同比增長 15.8%，歸母凈利潤 3.7 億元，同比增長 23.1%。公司以 UPS 及數(shù)據(jù)中心業(yè)務為基，打造光儲第二增長曲線。
提前三年布局海外戶儲，迎接歐洲需求放量。俄烏沖突背景下，歐洲天然氣價格大幅上漲，推高歐洲零售電價水平，戶用儲能需求高增。科士達從 2019 年開始布局戶用儲能賽道。2021 年 9 月，公司收購時代科士達 31%股權，持股比例提升至 80%，實現(xiàn)并表。2021 年，時代科士達一期投產(chǎn)，并成功取得澳大利亞、意大利、德國等目標市場國家的認證。2022 年，時代科士達在前期準備的基礎上，充分受益于歐洲戶儲需求，實現(xiàn)歐洲戶儲批量出貨。目前科士達戶儲產(chǎn)品通過直銷和貼牌進入全球市場，Kstar BluE 系列戶儲產(chǎn)品已上架英國知名經(jīng)銷商BU Energy Solution 官網(wǎng)。產(chǎn)品采用寧德時代電芯，放電深度 90%，循環(huán)次數(shù)達到 10000 次。此外，公司可以提供發(fā)電側儲能、電網(wǎng)側儲能、光儲充一體化項目等，目前已有多個成功案例。
從 UPS 設備生產(chǎn)轉向數(shù)據(jù)中心一體化解決方案。UPS 即不間斷電源，是能提供持續(xù)、穩(wěn)定、不間斷電能供應的電力電子設備，主要用于政府、電信、銀行、互聯(lián)網(wǎng)等對電源連續(xù)性有要求的行業(yè)。科士達將不間斷電源、精密空調(diào)、機架系統(tǒng)、動環(huán)監(jiān)控、精密配電、儲能電池等有效整合，研發(fā)了針對小型、中型、大型數(shù)據(jù)中心的多層次集成解決方案。根據(jù) Omdia 于 2021 年 10 月發(fā)布的《全球 UPS（硬件）市場份額報告》，2020 年出貨量數(shù)據(jù)方面，科士達以 4%的市場份額進入全球前五榜單，并在三相 UPS 市場和單相 UPS 市場分別排名第五、第六。
盈利預測、估值與評級：我們預計公司 2022-24 年的營收分別為 40.2/54.7/69.3億元，歸母凈利潤分別為 5.00/6.84/8.88 億元，對應 EPS 為 0.86/1.17/1.52 元。當前股價對應 22-24 年 PE 分別為 49/36/28 倍。公司以數(shù)據(jù)中心業(yè)務為基，以光儲業(yè)務為第二增長曲線，特別是歐洲戶用儲能業(yè)務受益于歐洲能源價格上漲，近期景氣度較高。長遠來看，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務盈利穩(wěn)定，具有一定市場地位，可以為光儲業(yè)務擴張?zhí)峁┲С?。公司廣泛布局多種儲能情形，結合自有逆變器產(chǎn)品，有望在光儲板塊取得持續(xù)突破。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財信證券楊甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.97億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為53.87。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為36.12。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科士達（002518）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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