2020年初國家正式明確“新基建”發(fā)展方向，包含5G、數(shù)據(jù)中心、特高壓、新能源汽車充電樁、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及城際高鐵和城市軌交7大領(lǐng)域，其目的是逐步替代“鐵公基”等老基建，助力經(jīng)濟加速發(fā)展。
回顧過去兩年的產(chǎn)業(yè)趨勢和資本熱點，圍繞新能源的眾多產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵攸c，其中光伏、風(fēng)電、新能源汽車是主要發(fā)展方向，由此也誕生了一些大牛股，有些是做原材料的，有些是做中間件的，有些是做設(shè)備的，有些是做終端產(chǎn)品的。
今天來聊聊以數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)起家逐步涉及新能源領(lǐng)域的大牛股科士達（002518.sz）。
數(shù)據(jù)中心電源龍頭2連板
科士達是一家主營數(shù)據(jù)中心（IDC）及新能源領(lǐng)域的智能網(wǎng)絡(luò)能源供應(yīng)服務(wù)商，產(chǎn)品涉及領(lǐng)域包括數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、新能源光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)品、新能源汽車充電產(chǎn)品、儲能系統(tǒng)產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有不間斷電源（UPS）、通信電源、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器機柜、光伏逆變器、儲能變流器、新能源汽車充電樁等。
2021年科士達總體營收28.06億，其中數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品收入23.12億、占比82.40%，新能源產(chǎn)品收入4.52億、占比16.12%，其他業(yè)務(wù)收入4157.09萬、占比1.48%。新能源產(chǎn)品中光伏逆變器及儲能產(chǎn)品收入3.25億、新能源汽車充電設(shè)備收入8183.24萬、新能源能源業(yè)務(wù)收入4535.29萬?？梢姡瑪?shù)據(jù)中心產(chǎn)品為當(dāng)前公司核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
因此，科士達業(yè)務(wù)至少涉及“新基建”7大領(lǐng)域其中兩大領(lǐng)域，具體細(xì)分涉及數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、光伏、儲能等概念。
近期，一方面是iPhone14即將發(fā)布刺激沉寂已久的消費電子、5G、數(shù)據(jù)中心等概念躁動，另一方面是夏季持續(xù)高溫對儲能系統(tǒng)需求帶動儲能、光伏、新能源汽車概念持續(xù)升溫。
在此背景下，左手?jǐn)?shù)據(jù)中心右手新能源的科士達股價不斷創(chuàng)出階段新高，最近兩個交易日連續(xù)兩天漲停，自4月底以來股價已翻2倍，公司市值再度突破200億！
（科士達股價走勢截圖）
實際上，據(jù)公司財報介紹，科士達是最早進入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的國內(nèi)企業(yè)之一，目前是數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品品類最齊全的企業(yè)之一，是國內(nèi)不間斷電源（UPS）十強企業(yè)之一，2021年科士達位居國內(nèi)不間斷電源（UPS）市場第一！
綁定“寧王”造就大牛股
隨著數(shù)字化、智能化的不斷發(fā)展，依托數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)向新能源業(yè)務(wù)跨界、拓展似乎已經(jīng)成為行業(yè)趨勢?？剖窟_成立于1993年一直以來都專注于數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，近年來新能源快速發(fā)展、崛起，公司積極涉足新能源業(yè)務(wù)并與寧德時代（300750.sz）開展合作。
2019年4月科士達出資9800萬與寧德時代合資成立寧德時代科士達科技有限公司，合資公司主要以開發(fā)、生產(chǎn)及銷售儲能系統(tǒng)PCS、特殊儲能PACK、充電樁及“光儲充”一體化相關(guān)產(chǎn)品，科士達持有合資公司49%股權(quán)，當(dāng)年7月合資公司就簽署一項一期投資達4億的新能源儲能設(shè)備項目。
（科士達2019年財報截圖）
實際上，正是因為與寧德時代的牽手促使科士達的股價暴漲。
（科士達股價走勢截圖）
從科士達歷史股價走勢來看，自公司2010年上市之后，前復(fù)權(quán)股價曾一路跌至2012年的1.39元，之后經(jīng)歷了2015年大牛市一度瘋狂的漲到26.16元的高位，暴漲17.82倍，之后又從26.16元高位跌至2018年10月最低4.77元，暴跌超80%。再之后，隨著與寧德時代的牽手，公司股價一路從4.77元低位漲到2021年8月最高41.25元，暴漲7.6倍。
科士達的股價好像就是這么喜歡暴漲暴跌，暴漲7.6倍到41.25元歷史高位后，從去年8月到今年4月又直接腰斬，暴跌超55%。到今天，從4月低位以來短短3個多月又已經(jīng)翻了2倍。
2021年8月之后科士達股價的暴跌，除了當(dāng)時新能源賽道整體遇冷之外，或許與合資公司逐步脫離寧德時代有關(guān)。
2021年9月，科士達斥資6778.42萬從寧德時代手中購買合資公司寧德時代科士達31%股權(quán)，完成之后科士達持有合資公司80%股權(quán)。但此次并購價較當(dāng)初合資公司成立時已經(jīng)有了一定溢價，導(dǎo)致公司商譽增加！
存貨大增，增速放緩
牽手寧德時代實際上并沒有讓科士達的業(yè)績改善很多，反而因為瘋狂的擴張增產(chǎn)導(dǎo)致公司存貨飆升，顯示公司近幾年的運營能力明顯下降。
從歸母凈利潤來看，牽手寧德時代前，2018年公司歸母凈利潤為2.3億，2021年歸母凈利潤3.73億，確實是增長了62%，但在2017年公司歸母凈利潤就已經(jīng)達到3.71億，相比而言這幾年公司歸母凈利潤增長并不明顯，增長趨勢較2017年之前差遠(yuǎn)了。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
從資產(chǎn)負(fù)債表的角度看，上市以來科士達總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)雖然始終保持穩(wěn)定增長，但這幾年在業(yè)績滯漲的情況下公司存貨出現(xiàn)了快速的增長，特別是2021年更是出現(xiàn)了存貨的飆漲，從2020年的3.24億一下飆到了6.76億，暴漲108.64%！
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站截圖）
業(yè)績滯漲、存貨飆升，對應(yīng)著一個很直觀的結(jié)論：公司產(chǎn)品賣不動！
這樣的情況又是相互的，產(chǎn)品賣不動自然導(dǎo)致存貨積累，營收、業(yè)績放緩甚至滯漲。從公司年報披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，自2019年至今，公司所處行業(yè)數(shù)據(jù)中心、新能源雖然都高速發(fā)展，但公司產(chǎn)品銷售并不太好。
2019年公司新能源產(chǎn)品產(chǎn)銷全部大幅下滑，光伏逆變器銷量下滑超25%、充電樁銷量下滑超66%，僅數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品銷量增長16%左右；2020年，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品銷量下滑1%，光伏逆變器銷量繼續(xù)下滑52%，僅充電樁產(chǎn)品銷量暴漲153%；2021年，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、光伏逆變器產(chǎn)品銷量恢復(fù)增長，充電樁銷量下滑超22%。
（科士達2021年財報截圖）
總體來看，過去幾年科士達實際只有核心數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品銷售相對穩(wěn)定，銷量從132萬套增長到了195萬套，新能源產(chǎn)品幾乎沒有增長。
但問題是，誰都知道過去幾年是國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)的高光時期，然而科士達卻不能在此期間實現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)的增長，反而使公司庫存積累！
研發(fā)下降，現(xiàn)金流惡化
研發(fā)上的不積極或許是一個理由。
大家知道，無論是科士達自身所在的數(shù)據(jù)中心、光伏逆變器、充電樁領(lǐng)域還是7大新基建中的其他領(lǐng)域都是高度依賴不斷的研發(fā)投入的，研發(fā)進行技術(shù)更新迭代、研發(fā)生產(chǎn)新產(chǎn)品、研發(fā)實現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先，然而在這方面科士達做得并不好。
從研發(fā)投入看，2017年公司的研發(fā)投入就已經(jīng)達到1.11億，到2019年已經(jīng)增長到了1.5億，雖然研發(fā)投入增長不快但還是有所增加，但2020年、2021年科士達的研發(fā)投入就一直保持在1.5億左右毫無增長，2021年研發(fā)投入僅1.54億，較2020年減少！
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
犧牲研發(fā)拉高利潤，這樣做的結(jié)果是什么？產(chǎn)品滯銷、存貨積累、現(xiàn)金流惡化。
科士達上周末剛發(fā)布的半年報顯示，雖然營收和凈利潤都實現(xiàn)了一定增長，但是經(jīng)營現(xiàn)金流嚴(yán)重惡化。2022年上半年公司營收15.21億、同比增長27.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.18億、同比增長21.87%，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流-4547.06萬、同比下滑143.16%，今年一季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流-1.88億。
綜上分析來看，科士達實際可能沒有股價表現(xiàn)的那么出色，自2019年初以來股價漲了7倍多，但業(yè)績卻幾乎沒有增長，2021年3.73億凈利潤對應(yīng)當(dāng)前220億市值，靜態(tài)市盈率已不低。對于科士達來說，最大的問題應(yīng)該是沒有抓住這幾年新能源發(fā)展的大機遇，雖然很早就涉及逆變器、充電樁業(yè)務(wù)，但產(chǎn)品似乎并沒有明顯競爭力。
