原標(biāo)題：科士達(dá)：“數(shù)據(jù)中心+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)
在《計(jì)算機(jī)行業(yè)重點(diǎn)消息點(diǎn)評(píng)：東數(shù)西算》一文中，我們就提到“四部門(mén)明確要求PUE 至少小于1.25，上架率高于65%，可再生能源使用率顯著提升的發(fā)展目標(biāo)，綠色能源供給與管理是發(fā)展新型數(shù)據(jù)中心必不可少的一部分，有綠色能源與數(shù)據(jù)中心融合相關(guān)布局的公司潛在受益，其中包括電源設(shè)備與精密空調(diào)”。
電源設(shè)備：科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、易事特、英威騰。今天我們簡(jiǎn)要分析科士達(dá)。
主要邏輯：
公司為國(guó)內(nèi)UPS老牌廠(chǎng)商，全面布局?jǐn)?shù)據(jù)中心及新能源領(lǐng)域。公司為最早進(jìn)入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及解決方案領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)企業(yè)之一，2010 年上市后憑借在電力電子技術(shù)上的長(zhǎng)期積累切入新能源領(lǐng)域，現(xiàn)已形成“數(shù)據(jù)中心+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)布局。
公司長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，2010-2020 年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)14.4%，且財(cái)務(wù)狀況健康，在手現(xiàn)金充沛，資產(chǎn)負(fù)債率保持較低水平。
主營(yíng)業(yè)務(wù)分析
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智慧能源與數(shù)據(jù)中心融合、光伏逆變器及儲(chǔ)能，新能源充電設(shè)備、等，根據(jù)公司2020年年報(bào)：
智慧能源與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，科士達(dá)已成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品品類(lèi)最齊全的公司之一，既可提供UPS、通信電源、精密空調(diào)、服務(wù)器機(jī)柜等數(shù)據(jù)中心核心產(chǎn)品，亦可根據(jù)客戶(hù)需求提供數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施一體化解決方案。
2020年，公司實(shí)施了多個(gè)中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)的大型IDC機(jī)房項(xiàng)目；各商業(yè)銀行基礎(chǔ)網(wǎng)點(diǎn)與數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目；深圳地鐵16號(hào)線(xiàn)、鄭州地鐵10號(hào)線(xiàn)等軌道交通項(xiàng)目；ETC智能化改造項(xiàng)目、“智慧校園”“智慧醫(yī)療”“數(shù)字政府”等IDU、IDM微模塊數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目等。2020年?duì)I收19.08億，占比78.78%，毛利率37.58%；
在新能源領(lǐng)域，公司以電力電子轉(zhuǎn)換技術(shù)為基石，重點(diǎn)布局光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)等市場(chǎng)，產(chǎn)品涵蓋光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器/系統(tǒng)、電動(dòng)汽車(chē)充電樁等產(chǎn)品。
光伏逆變器及儲(chǔ)能：2020年?duì)I收2.479億，占比10.23%，毛利率28.19%；
新能源充電設(shè)備：2020年?duì)I收1.21億，占比5%，毛利率25.72%。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)精選“科士達(dá)”：“數(shù)據(jù)中心+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)
UPS等數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)為公司長(zhǎng)期以來(lái)的基本盤(pán)，2013 年以來(lái)始終保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020 年收入占比約為80%。相較而言，近年來(lái)公司的新能源業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，2017 年高峰期新能源業(yè)務(wù)收入達(dá)10.6 億元，占比近40%，但隨著2018 年后光伏補(bǔ)貼快速退坡，逆變器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司新能源業(yè)務(wù)受到較大沖擊，收入及盈利水平持續(xù)下滑。
我們認(rèn)為平價(jià)時(shí)代下新能源行業(yè)的政策性擾動(dòng)或?qū)⒅饾u消退，公司近年來(lái)亦對(duì)產(chǎn)品、渠道進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，未來(lái)新能源業(yè)務(wù)有望重回增長(zhǎng)軌道。
不間斷電源（UPS）是工業(yè)化、信息化社會(huì)中不可或缺的電力保護(hù)裝臵。UPS 指能提供持續(xù)、穩(wěn)定、不間斷電能供應(yīng)的電力電子設(shè)備，通常由逆變器、整流器、電池組成，可在主電源中斷時(shí)起到連續(xù)供電的作用，從而保障用戶(hù)的供電穩(wěn)定性與電能質(zhì)量。
在工業(yè)制造、信息通信等領(lǐng)域中，電力故障不僅會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，還可能導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備、精密儀器的損毀，因此隨著社會(huì)近年來(lái)隨著全球數(shù)字化程度的不斷提升，電信、互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等信息化領(lǐng)域開(kāi)始成為UPS 的主要應(yīng)用場(chǎng)景。
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數(shù)據(jù)中心的建設(shè)涉及大量配套環(huán)節(jié)，包括配電系統(tǒng)、制冷系統(tǒng)、安防系統(tǒng)等。根據(jù)施耐德的數(shù)據(jù)中心投資成本計(jì)算模型，制冷系統(tǒng)在數(shù)據(jù)中心初始投資中的占比大概為20%-30%（具體取決于數(shù)據(jù)中心采取的冷卻方式），配電系統(tǒng)的成本占比則為40%-50%左右，其中UPS、發(fā)電機(jī)組、開(kāi)關(guān)柜是配電系統(tǒng)中主要的成本構(gòu)成。
政策上，四部門(mén)明確要求數(shù)據(jù)中心PUE 至少小于1.25，上架率高于65%，可再生能源使用率顯著提升的發(fā)展目標(biāo)。我們認(rèn)為，綠色能源供給與管理是發(fā)展新型數(shù)據(jù)中心必不可少的一部分，有綠色能源與數(shù)據(jù)中心融合相關(guān)布局的公司潛在受益，而科士達(dá)是相關(guān)核心標(biāo)的之一。
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核心競(jìng)爭(zhēng)力
1、產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)
公司秉承“堅(jiān)持自主創(chuàng)新，不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力”的核心價(jià)值觀，經(jīng)過(guò)28年的技術(shù)積累與沉淀，在行業(yè)內(nèi)具備了較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)創(chuàng)新能力。公司先后被評(píng)為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、廣東省誠(chéng)信示范企業(yè)；并依托公司的技術(shù)中心組建的廣東省太陽(yáng)能光伏發(fā)電企業(yè)工程技術(shù)研究中心、深圳市企業(yè)工程實(shí)驗(yàn)室等研發(fā)機(jī)構(gòu)，公司的技術(shù)中心被國(guó)家發(fā)改委等五部門(mén)認(rèn)定為國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。
2.較完善的自主可控產(chǎn)業(yè)體系。公司依托中國(guó)電科，整合資源，牽頭組建工程研究中心，并通過(guò)資本手段，不斷完善自主可控產(chǎn)業(yè)體系，逐步形成了業(yè)務(wù)領(lǐng)先的系統(tǒng)建設(shè)與服務(wù)能力。
2、品牌優(yōu)勢(shì)
隨著公司不斷發(fā)展壯大，憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，科士達(dá)品牌（KSTAR）已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和美譽(yù)度。公司多年獲得過(guò)廣東省誠(chéng)信示范企業(yè)、深圳工匠培育示范單位、用戶(hù)滿(mǎn)意方案獎(jiǎng)、十強(qiáng)企業(yè)品牌獎(jiǎng)、綠色環(huán)保獎(jiǎng)、2019年度UPS行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)、UPS行業(yè)發(fā)展二十年杰出貢獻(xiàn)企業(yè)、2020年度最佳光儲(chǔ)充一體化解決方案供應(yīng)商獎(jiǎng)；
以及在2020光伏影響力品牌評(píng)選頒獎(jiǎng)典禮上榮膺“影響力光伏逆變器品牌”以及“影響力光儲(chǔ)融合解決方案企業(yè)”兩大殊榮，榮獲2020中國(guó)充電樁行業(yè)十大模塊品牌、2020中國(guó)十大智能安全充電樁品牌、2020年度中國(guó)十大充電設(shè)備品牌企業(yè)、2020中國(guó)充電樁行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量金獎(jiǎng)等各項(xiàng)榮譽(yù)。
在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，根據(jù)賽迪顧問(wèn)報(bào)告及ICTresearch相關(guān)報(bào)告，公司UPS及配套鉛酸蓄電池產(chǎn)品、模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品銷(xiāo)量均位居行業(yè)前列?？剖窟_(dá)品牌已成為公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的強(qiáng)大推力，公司將持續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，塑造科士達(dá)全球品牌形象，進(jìn)一步發(fā)揮品牌效應(yīng)，利用品牌優(yōu)勢(shì)將公司做大做強(qiáng)。
估值分析
根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，當(dāng)前科士達(dá)靜態(tài)PE為41.3倍，動(dòng)態(tài)PE（按2022年盈利預(yù)期）為30倍左右，科士達(dá)歷史估值中樞為32倍左右，有一定安全邊際。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)精選“科士達(dá)”：“數(shù)據(jù)中心+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)
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