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今天的盤(pán)面上，軍工股表現(xiàn)活躍，但軍工股本身就自帶避險(xiǎn)屬性，市場(chǎng)資金扎堆涌入軍工股表明的就是弱勢(shì)已經(jīng)完全確認(rèn)，之前活躍的游戲和耳機(jī)也完全沒(méi)有站出來(lái)帶動(dòng)市場(chǎng)，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步降低，后市大盤(pán)或?qū)⒅鸩较蛳?。在?dāng)前的環(huán)境中，雖然MSCI在下周二啟動(dòng)，但指望這一個(gè)消息帶動(dòng)大盤(pán)明顯是不切實(shí)際的。我們本就預(yù)期四季度弱勢(shì)整理，耳機(jī)和游戲的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)雖然推遲了情緒低迷到來(lái)的時(shí)間點(diǎn)，但該來(lái)的總不會(huì)遲到，后市依舊以穩(wěn)健避險(xiǎn)策略為主。我們今天精選了一支基本面良好，質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股來(lái)進(jìn)行研究，為后市配置提供一個(gè)參考標(biāo)的，這股就是科士達(dá)。
科士達(dá)是國(guó)內(nèi)不間斷電源行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司是中國(guó)大陸本土具有較大規(guī)模的UPS（不間斷電源）研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)及品質(zhì)閥控式密封鉛酸蓄電池制造商，可為數(shù)據(jù)中心提供一體化解決方案。是充電行業(yè)的國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。
就公司所處行業(yè)而言，在未來(lái)信息化建設(shè)逐步推進(jìn)的過(guò)程中，數(shù)據(jù)中心的發(fā)展尤為重要，隨著信息化的發(fā)展以及云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)的快速應(yīng)用，全球數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心作為數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和交換的核心載體，其需求也在不斷擴(kuò)張。由于UPS是數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施,未來(lái)將借助數(shù)據(jù)中心的發(fā)展擴(kuò)張行業(yè)規(guī)模。數(shù)據(jù)中心相關(guān)產(chǎn)品已目前已逐步滲透至涉及國(guó)家信息安全的相關(guān)領(lǐng)域之中，因此UPS電源的進(jìn)口替代是推進(jìn)我國(guó)數(shù)據(jù)安全、信息安全的重要環(huán)節(jié)。鑒于數(shù)據(jù)規(guī)模及相應(yīng)應(yīng)用場(chǎng)景的增加，下游客戶對(duì)定制化要求逐步凸顯，我們認(rèn)為這將催生較大的本土服務(wù)需求。因此能夠提供一體化完整服務(wù)方案的本土廠商將更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
科士達(dá)是最早進(jìn)入數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)企業(yè)之一。依托UPS產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，公司重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，是目前國(guó)內(nèi)少有的可以為數(shù)據(jù)中心提供一體化解決方案的企業(yè)，在這一波浪潮中有望受益，隨著5G的興起，未來(lái)將帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心系列產(chǎn)品的需求。公司的傳統(tǒng)大客戶包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、電網(wǎng)機(jī)房、高鐵通訊機(jī)房等，依托大客戶優(yōu)勢(shì)，公司將持續(xù)取得相關(guān)訂單，充分享受相應(yīng)行業(yè)信息化建設(shè)紅利。在此基礎(chǔ)上公司切入新能源充電設(shè)備行業(yè)，通過(guò)UPS 的技術(shù)儲(chǔ)備，掌握充電樁核心充電模塊研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)，得益于行業(yè)的蓬勃發(fā)展、公司充電業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為公司未來(lái)數(shù)據(jù)中心和光伏逆變器業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，儲(chǔ)能與充電樁業(yè)務(wù)未來(lái)有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司將充分受益行業(yè)發(fā)展所帶來(lái)的紅利。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為3.19億元、3.83億元、4.23億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.55元、0.66元、0.73元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年市盈率分別為16.4、13.6和12.3倍。其對(duì)應(yīng)合理估值的股價(jià)應(yīng)為15元-16元附近。
未來(lái)影響公司業(yè)績(jī)的主要因素在于新能源汽車(chē)行業(yè)受補(bǔ)貼退坡等因素影響，發(fā)展不及預(yù)期，將相應(yīng)影響充電樁行業(yè)發(fā)展速度，從而影響公司充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展。數(shù)據(jù)中心發(fā)展不及預(yù)期或5G建設(shè)速度不及預(yù)期將直接影響下游客戶對(duì)UPS電源及數(shù)據(jù)中心相關(guān)產(chǎn)品的需求量，從而影響公司UPS電源業(yè)務(wù)。電子元器件持續(xù)漲價(jià)將使公司面臨較大成本壓力，從而影響整體毛利率水平。
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